自2021年下半年開始，經歷了5年正增長的中國工程機械行業(yè)進入下行周期。2023年前4個月，國內挖掘機銷量總計7.62萬臺，同比下降25.04%，其中國內銷量為3.83萬臺，同比下降達43.55%。

市場普遍認為，除國內工程機械行業(yè)處在周期調整階段外，“國三”切換“國四”吸引了部分提前購買的需求以及客觀原因導致的消費需求滯后，也是今年前幾個月市場超預期下滑的原因，預計工程機械行業(yè)的拐點在2024年前后顯現。

在此期間，資金儲備能夠在一定程度上緩解工程機械企業(yè)的流動壓力，原材料價格下行也帶來一定的利好，但庫存的下調、降本增效仍需逐步解決。

另一方面，國際市場的增長成為這一輪下行周期企業(yè)對沖風險關鍵之一。2023年前4個月，國內挖掘機出口銷量為3.79萬臺，同比提升12.17%。而在2022年，經統(tǒng)計的A股工程機械設備企業(yè)，海外業(yè)務營收同比增長達66.80%。

需要注意的是，國際巨頭在海外市場的盤踞為中國工程企業(yè)出海帶來挑戰(zhàn)。加快技術與服務升級的同時，國資與民企合作推動的公司體制改革，成為中國工程機械行業(yè)發(fā)展的新課題。

國內市場有望年內筑底

根據申萬二級工程機械行業(yè)數據，2022年，A股31家企業(yè)中，歸屬凈利潤下降的企業(yè)共計19家，占比61.29%。2023年一季度，A股企業(yè)業(yè)績整體有所好轉，歸屬凈利潤下滑的企業(yè)有15家，占比48.39%。

但營收規(guī)模位列前三的徐工機械、三一重工、中聯重科在2023年一季度的凈利潤下降趨勢并未扭轉，期內分別同比下降26.38%、4.92%、10.63%，2022年，這三家企業(yè)的歸屬凈利潤分別同比下滑47.53%、64.49%、63.22%。

三一重工在年報中表示，“2022年，伴隨中國經濟面對超預期沖擊，疊加宏觀經濟增速放緩、工程有效開工率不足等因素影響，市場需求大幅下降。”中聯重科也向投資者公開回應，“2022年受基建和房地產等領域項目開工下降等的影響，公司營收同比下降。”

中國工程機械工業(yè)協會數據顯示，2022年，全年挖掘機銷量總計26.13萬臺，同比下降23.76%，其中，挖掘機國內市場銷量15.19萬臺，同比下降44.64%，出口銷量10.95萬臺，同比增長59.96%。

2023年一季度，工程機械市場繼續(xù)下行，挖掘機銷量總計5.75萬臺，同比下降25.53%。其中，挖掘機國內市場銷量為2.88萬臺，同比下降44.44%。

但這種趨勢，在后市的判斷中，被視為行業(yè)有望在2023年筑底的信號之一。

柳工方面向投資者表示，“2023年，基建投資會保持較高增速，房地產投資將開始恢復，專項債投放加快，工程項目資金緊張局面有望改善，利好工程機械行業(yè)，有望緩沖行業(yè)周期的調整壓力。”

徐工機械業(yè)公開預判，“行業(yè)今年一季度承壓，二季度逐步恢復，下半年穩(wěn)定復蘇，全年有望筑底企穩(wěn)。”

同時，徐工機械還指出，2023年，公司的經營重點一是壓降應收賬款，二是壓降存貨，三是通過穩(wěn)價、降本，調整產業(yè)結構、產品結構、業(yè)務結構。

截至2022年末，A股機械工程企業(yè)的平均應收賬款為43.25億元，同比增長4.04%；平均經營活動現金流凈額為4.72億元，同比下降46.06%，平均歸屬凈利潤則為6.57億元。但2022年年末的貨幣資金平均為33.30億元，同比增長168.35%，能夠在一定程度上緩解流動壓力。

但去年行業(yè)內的企業(yè)庫存水平仍有大幅提升，期內，A股機械工程上市公司的平均庫存商品賬面余額為18.77億元，同比增長31.54%。

此外，在降本增效方面，企業(yè)內部經營效率的提升或將遭遇瓶頸。

Wind數據顯示，2022年，機械工程板塊期間費用率14.0%，同比提升1.8pct。其中，銷售費用率4.6%，同比提升0.7pct；管理費用率4.6%，同比提升1.1pct；研發(fā)費用率4.4%，同比提升0.4pct；財務費用率0.4%，同比下降0.5%。東吳證券分析師周爾雙認為，“費用率提升主要系業(yè)務量下降的同時費用保持相對剛性。”

2023年一季度，三一重工期間費用率18.5%，同比提升2pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為7.2%、4.0%、7.8%、-0.5%，同比變動0.5pct、0.8pct、0.8pct、-0.2pct。

但原材料價格的下行也為機械設備生產企業(yè)提供了一定利好。梳理中國鋼鐵工業(yè)協會的數據，2023年5月的平均鋼鐵綜合價格指數同比下降19.79%，較今年4月環(huán)比下降3.84%。鋼材在挖掘機生產成本中占比17%，東吳證券分析師周爾雙認為，2023年挖機成本端壓力有望明顯緩解。同時，海運費回落將繼續(xù)減輕成本壓力。

海外市場逆勢增長

值得注意的是，2023年第一季度，在營收規(guī)模位列前十的工程機械企業(yè)中，部分企業(yè)仍然實現了凈利潤的同比增長，其中柳工的歸屬凈利潤實現23.73%的同比增長，山河智能則同比增長161.49%。

業(yè)績的增長與海外市場進入收獲期關系密切。中國工程機械工業(yè)協會數據顯示，今年一季度，挖掘機出口銷量為2.86萬臺，同比增長13.26%。

近期，柳工向投資者表示，“公司一季度毛利率、凈利率等關鍵業(yè)績指標優(yōu)于行業(yè)平均水平，海外銷售收入增長超過70%，今年國際市場有望繼續(xù)保持增長態(tài)勢。在區(qū)域結構上，發(fā)展中國家、歐美發(fā)達市場的需求將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。因此，公司在二季度、三季度的增長是可期的。”

山河智能則回應，“上半年公司海外出口產品訂單相對充足。”

從中長期的布局來看，國際化業(yè)務成為業(yè)績增長的突破方向。柳工表示，2022年，公司的境外營收為81.19億元，占總營收的30.66%。“未來3-5年，公司的第一個布局和目標就是海外業(yè)務，占比要達到50%。”

從行業(yè)層面來看，2022年，A股工程機械設備企業(yè)的海外業(yè)務營收同比增長達66.80%。

其中，徐工機械的境外營收為278.38億元，同比增長115.13%，占總營收的29.67%；三一重工為365.71億元，同比增長47.19%，營收占比45.70%；中聯重科為99.92億元，同比增長72.60%，營收占比24.00%。

事實上，海外市場目前較大比例被國外巨頭占據。據東吳證券測算，2022年海外工程機械市場空間約5000億元，其中卡特彼勒占據69%的市場份額，而三一重工、徐工機械、中聯重科在海外工程機械市場份額僅為7%、5%、1%。

因此，對國內工程機械企業(yè)而言，進軍海外市場將是一場持續(xù)的技術與服務的競逐。2022年，A股工程機械設備企業(yè)的研發(fā)費用平均為6.05億元，同比增長3.95%。其中，徐工機械、三一重工、中聯重科研發(fā)費用分別為40.82億元、69.23億元、25.07億元，占總營收的4.35%、8.65%、6.02%。

此外，在31家A股機械工程設備上市公司中，目前僅8家為國資主管，民營企業(yè)成為出海的主要力量。但另一方面，國資與民企合作推動下的公司體制變革，或將使部分企業(yè)煥發(fā)出新的活力。

2020年3月，柳工吸收合并柳工有限，實現整體上市。據公司介紹，“2022年，柳工首先從戰(zhàn)略上思考工程機械行業(yè)的周期性，在公司內部實施組織調整，增加了農業(yè)機械、工業(yè)車輛、歐維姆，以及高空起重機等非周期性業(yè)務。其次，進一步推進海外市場開拓。同時，推動柳工的整機以及關鍵零部件、新技術的發(fā)展。此外，開源節(jié)流。”

此前，山河智能選擇“牽手”廣州國資控股集團廣州工控。山河智能近公開期表示，“廣州工控入主后，賦能公司未來發(fā)展，尤其在廣州及大灣區(qū)給山河智能帶來市場資源。”

（文章來源于聰慧工程機械網）